奚骑黄铜连锁甲，罗旗香干金画叶。
中军留醉河阳城，娇嘶紫燕踏花行。
春营骑将如红玉，走马捎鞭上空绿。
女垣素月角咿咿，牙帐未开分锦衣。
“贵主”，谓公主。《后汉书·窦融传附窦宪》： “今贵主 (按： 指沁水公主) 尚见枉夺，何况小人哉！”沈佺期《侍宴安乐公主新宅应制》：“皇家贵主好神仙，别业初开云汉边。”皆以公主为贵主。李贺 《河南府试十二月乐词·三月》诗云：“军装宫妓扫蛾浅，摇摇锦旗夹城暖。”陈本礼《协律钩元》说这是“咏宫伎军装随贵主修禊曲水，盖唐时贵主每借征行以为翰翔游戏之举”。这首诗即通过对一贵主出行宴饮于河阳城景况的描叙，从一个侧面反映了当时统治阶级极端腐朽奢靡的生活。
首二句写出行时旌旗甲马之盛。“奚”，《周礼·天官·序官》 ： “酒人，……奚三百人。”郑玄注：“古者从坐，男女没入县官为奴，其少才知以为奚。今之侍史官婢。或曰： 奚，宦女。”本指女奴，此指随侍贵主的宫女。又“骑”一作“妓”，则“奚妓”犹如 《河南府试十二月乐词·三月》诗中所说的“宫妓”，指宫中的歌舞女。“黄铜连锁甲”，用黄铜制作的铠甲，其质地色泽都与铁制的不同。连锁甲又名锁子甲，其甲五环相互，形如连锁，一环受镞，诸环拱护，故箭不能射入。宋周必大《二老堂诗话·金锁甲》：“至今谓甲之精细者为锁子甲，言其相御之密也。”“罗旗香干金画叶”，谓旌旗是用质地轻软的丝绸做的，旗杆是用香木做的，旗上彩画是用金粉画的。无一样不精美，无一样不富丽，光彩夺目，声势煊赫，虽无一字言及贵主，然贵主之贵已在不言中矣。
在经过一番渲染之后，次二句隐约将贵主推出，但仅就其行止作大笔勾勒。“中军”，古代行军作战分左、中、右(或上、中、下)三军，主将居中军指挥，后以中军称主将，此即指贵主。“河阳城”，县名，故地在今河南孟县，中唐时为军事重镇。“留醉”二字十分传神，包含着丰富的潜台词。贵主征行至此，不仅留了，而且饮了，而且醉了。“留”，或者是她自己要留，或者是别人挽留，无论属于哪种情况，别人都不能不、也不敢不盛情款待。贵主春风满面，陶醉在旨酒嘉肴、轻歌曼舞、众星捧月之中，最后竟不能自制，喝醉了。这真是一位惯于寻欢作乐、醉生梦死的好角儿！贵主醉了，她的坐骑倒轻闲了。“紫燕”，骏马名，相传为汉文帝所有，后泛指骏马。骏马轻轻地嘶鸣着，踏着花丛走来走去，举止潇洒，意态悠闲，与宴会厅中灯红酒绿、觥筹交错的热闹气氛形成一种有趣的对比。
五、六句回笔写随侍的女将。“春”字语含双关，一面与前“踏花行”相照应，点明时令，表明贵主是在万紫千红、花香鸟语的春天乘兴出行的；一面又与后面“红玉”相照应，隐示这是一座由年青女子所组成的兵营。“红玉”，喻指美人。《西京杂记》卷一：“赴后体轻腰弱，善行步进退，女弟昭仪不能及也；但昭仪弱骨丰肌，尤工笑语，二人并色如红玉。”既是“骑将”，却又色如红玉，可见仅取貌美者充之，反正只是陪着贵主出来玩儿，并不是真的要拉到前线去打仗。当然，她们与那些弱不禁风的女流相比又多少有些不同，她们会骑着战马奔驰，挥舞着马鞭矫捷如飞，就像要腾上空际一样。“上空绿”极尽想象夸张之能事，活画出这些“如红玉” 的骑将春风得意的精神面貌。一个 “绿” 字，将天空点染出画，与 “红玉”之红彼此映衬，颇富色彩美。
末二句将时间推至次日凌晨，描绘出另一番情景。“女垣”，城墙上面呈凹凸形的小墙，即女墙。“角”，古时军中乐器，长五尺，形如竹筒，本细末大。见《宋书·乐志》。古代军中以吹角表示昏晓。“咿咿”，角鸣声。“牙帐”，主将所居之帐，因建有牙旗 (以象牙为饰的大旗) 于帐前，故名。此即指贵主所居之帐。一轮明月还在女墙上方高悬着，报晓的角声刚刚吹响，天色还处在将明未明的时候。“牙帐未开”，说明贵主尚未起床，她还未从昨日的醉酒中醒过来也未可知。而在这时，有关人员已经在那里开始往下面分发锦衣了。如此迫不及待，既见出颁赐之不时，更见出颁赐之横滥。我们不由得要想起杜甫在 《自京赴奉先县咏怀五百字》 中所写的那几句诗来：“彤庭所分帛，本自寒女出。鞭挞其夫家，聚敛贡城阙。”锦衣一丝一缕都浸透着女工的血汗，而它们聚敛到了统治者手中后，却是这样轻而易举、不明不白地被瓜分了。玩乐一番之后尚有犒赏，对犒赏者来说是赏罚不明，对被犒赏者来说是无功受禄。而这一切竟都是在“牙帐未开”之时进行的，可见贵主奢靡，已非一日，已成风气，以至这类事情连左右亲信就可权宜处理了。待“牙帐已开”之时，贵主还会不会在这方面有更为惊人的表演呢？读者是不妨充分发挥自己的想象的。
全诗围绕着一个“乐”字，从不同角度展开铺叙，不着一字议论，而旨意自见。对贵主几乎不直接涉笔，其富贵骄奢全从侧面描写中来烘托、展示，实际上是无一句、无一字不写贵主。色彩是明丽的，这是为了服从于表现贵主华靡绮艳生活的主题的需要。感情是平和的，似乎不是有意要揭露，似乎全无一点激愤之意，有的地方似乎还抱着欣赏的态度——这则是一种假象。将大胆的揭露、无情的批判及愤激的情绪掩藏在冷峻尖峭的平和后面，使揭露、批判、激愤得令人不觉，是这首诗的特色所在。