四顾山光接水光，凭栏十里芰荷香。
清风明月无人管，并作南楼一味凉。
东晋征西将军庾亮镇守武昌(今湖北鄂州)时曾登城南楼览赏风光(见《世说新语·容止》及《晋书·庾亮传》)。后人于鄂州(治所在今武汉市武昌)复建一南楼纪念庾亮。山谷在崇宁元年(1102)寓居鄂州后即登斯楼，叹其制作之美，翌年六月再登，写下了这一组诗，本诗居四首之先。
陈衍曾说过：“山谷七言绝句皆学杜，少学龙标(按指王昌龄)、供奉(按指李白)者，有之，《岳阳楼》、《鄂州南楼》近之矣。”(《宋诗精华录》)本诗即是风神摇曳，具悠远之姿者，令人回味无穷。
起句即写登临纵目之所见，境界阔大，气象不凡。以“四顾”领起，具见豪迈气魄；“接”字下得贴切，描绘出山川相缪的壮丽景色；一个“光”字，则传达出月下景物的特殊魅力。接写“凭栏十里芰荷香”，夜色中的十里风荷，给人最深刻的感受不是其视觉形象，而是其清香四溢，所以着一“香”字而境界全出。面对如此风物，仿佛人间的一切奔竞争斗都不复存在，于是诗人唱出了“清风明月无人管”之句。“清风”近承“芰荷香”，即“荷风送香气，竹露滴清响”之意(孟浩然： 《夏日南亭怀辛大》)“明月”遥应“山光接水光”，点明皓月朗照，山川生辉。大而言之，“清风明月”实指一切自然景物。“无人管”，则是化用了东坡《前赤壁赋》最后一段的议论：“惟江上之清风，与山间之明月，耳得之而为声，目遇之而成色，取之无禁，用之不竭，是造物者之无尽藏也，而吾与子之所共适。”(清风明月，见《南史·谢譓传》： 譓“不妄交接，门无来宾。有时独醉，曰： ‘入吾室者但有清风，对吾饮者唯当明月。’”)清风明月，非人所得而私。诗人此时物我两忘，逍遥自适。
最后一句便点明了这种感情。一个“凉”字概括了他流连陶醉于山水间的种种感受。这里巧妙地运用了通感手法，无论是视觉之“光”，还是嗅觉之“香”，均并作一种“清凉”之感。既切合夏日“追凉”，又写出其摒弃尘虑之想。“清凉”，佛家常用语，指摆脱一切憎爱之念而达到的无烦恼境界，如《大集经》云：“有三昧，名曰清凉，能断离憎爱故。”又如《华严经·离世间品》云：“菩萨清凉月，游于毕竟空。”前面所写的景物都有清高脱俗的寓意，构成了一个使心境澄淡的“清凉世界”。一个“凉”字确是意味深长。山谷在这之前经历了长达六年的谪居黔州、戎州的流放生涯，遇赦后赴太平州任，仅九日即罢官，只得流寓鄂州，等待命运的安排，结果是远贬宜州而死。尽管如此，他却力图在儒、道、佛的思想中寻求精神寄托，一方面洁身自好，即所谓“苟非吾之所有，虽一毫而莫取”，一方面寄情山水，放舍身心，置生死荣辱于不顾。这就是他“清凉”心境的内涵。
清人冒春荣评李白七绝云：“七言绝句，以体近情遥，含吐不露为主。只眼前景，口头话，而有弦外音，味外味，神气超远。太白有焉。”(《葚原诗说》)山谷此诗确有太白的遗响，写景清新淡雅，抒情含蓄蕴藉而颇有理致。此诗通体散行，一意直叙，如流水淙淙，直归于结句的“凉”字，而又妙在点到即止，留下了玩味想象的余地。诗句在散行中又参以当句相对，如首句之“山光”对“水光”，第三句之“清风”对“明月”，往复回环，摇曳生姿，增添了声情之美。