初闻征雁已无蝉，百尺楼南水接天。
青女素娥俱耐冷，月中霜里斗婵娟。
明净的长空，传来南飞大雁嘹唳的叫声，高枝上的鸣蝉已经无声无息。天朗气清，能见度大，蓝天显得特别高，百尺楼头也显得特别高。一年月色，要数秋天最明，最清，也最好，因此也就有了明月如水这样美好的形容。秋月高悬，更兼秋霜已降，于是到处一片洁白，陆地长空，霜色与月色相辉；月色如水，霜色亦如水，是一个澄澈的水的世界。明月照高楼，高楼连接着“水”，而这“水”又连接着天。高楼，恍然就是一座水晶宫；置身于高楼，仿佛置身于仙界天宫的清凉国。“初闻征雁已无蝉”点明时节。“百尺楼南水接天”写登楼遥望，以水喻霜、月，是暗写。霜、月为静物，以水为喻，使人想见轻风吹拂、波光摇曳之景，如或有情。此句不仅将静物化为动景，而且还为三、四两句铺垫渲染。何焯《义门读书记》说得极是：“第二句先虚写霜、月之光，最接得妙。”假如不是这样理解，而将水看成实物，则这两句末免偏离题面；再说，诗味也淡多了。
霜、月是现实之物，第三句“青女素娥俱耐冷”，用“青女”指代“霜”，用“素娥”指代月，则将读者引入奇幻的神话世界。青女，是传说中专管霜雪的女神。《淮南子·天文训》：“秋三月，青女乃出，以降霜雪。”高诱注：“青女，青腰之女，立霜雪也。”“素娥”即嫦娥，谢庄《月赋》：“集素娥于后庭。”李周翰注：“常娥窃药奔月……月色白，故云素娥。”青、素俱为冷色。青女因主霜雪，故耐冷；素娥因常年生活在月中的广寒宫，当然也耐冷。这里，诗人已经不是单纯停留在客观的、静止的描写上，而是驰骋丰富的联想和想象，把两种静物同神话联系起来，写出它们的特征，写出它们的冷暖感知，甚至写出它们“俱耐冷” 的有类于人类的个性品格。在这个基础上，诗人进一步发挥道：“月中霜里斗婵娟。”“婵娟”，美好的容态，诗人 《秋月》云：“姮娥无粉黛，只是逞婵娟。”素娥以素雅为美，青女也以素雅为美，那么，到底谁更美呢？诗人没有作正面回答，只是说，她们此刻或在霜里、或在月中竞相展示各自美好的容姿。一“斗”字下得极妙。其妙还不在于将青女素娥写活，重要的还在于把青女素娥指代的霜月写活。通常所说的百花斗艳，是说百花除了斗容姿，还斗其艳丽气质。青女素娥所斗，除了斗容姿，还斗其耐冷。婵娟(容姿)是外在美，耐冷是内在美。两者俱美才是真美。在诗人看来，霜、月外美与内美俱全，所以两者俱美。
这首七绝将霜、月并起来歌咏，诗人抓住霜、月两个共同的特征： 一是其清如水，二是俱耐冷。这与清、冷相联系的霜、月以及青女素娥，实则是诗人心目中一种美好情感的象征。在描写霜、月的过程中，无疑已经注入了他独特的感受和个性。清的反面是浊，冷的反面是热；而官场的丑恶正在于它的污浊，在于它的炙手可热。诗人对霜月的歌咏描绘，正反映了诗人在肮脏的社会环境中对纯洁美好精神境界的追求，反映了诗人耿介拨俗、冰清玉洁的性格特征。当然，青女素娥也可能是诗人心目中素洁冷艳的绝代佳人形象，她脱尽铅华，不施粉黛，丽质天生，冰肌玉骨，尽管众芳已经摇落，她仍遗世独立于寒宵，则又反映了诗人审美情趣的又一个侧面。
在艺术手法上，首句交代环境背景，次句以水暗喻霜月，渐入灵幻；三、四将眼前之景引入神话世界，空灵盘旋，愈写愈奇，非常笔所能到。诗中既创造了一个优美高超的艺术境界，景物又富有象征意义，寄寓着诗人美好的情感。