咸阳宫阙郁嵯峨，六国楼台艳绮罗。
自是当时天帝醉，不关秦地有山河。
李商隐今存二百五十余首绝句，而以咏史为题材的，无论是数量与质量都占有突出的地位，传世佳作甚多。他的咏史绝句有“寄托深而措辞婉”(叶燮《原诗》外编下) 的特点。《咸阳》 堪称这类诗的代表作之一。
唐敬宗宝历 (825—826) 年间，朝廷大建宫室，耗资颇巨，收刮钱财，民冤鼎沸，与诗人同时的杜枚曾作 《阿房宫赋》 以讽之。《咸阳》 一诗，与 《阿房宫赋》 的用意极为相似。虽然所咏皆为秦代之故事，但甚合诗人时代的时事，锋芒未露，而讽意自明。和《阿房宫赋》 相比，堪称形异而实同的姊妹篇。
首二句“咸阳宫阙郁嵯峨，六国楼台艳绮罗”，均是写实。据 《史记·秦始皇本纪》载：“秦每破诸侯，写放其宫室，作之咸阳北阪上。南临渭，自雍门以东至泾、渭，殿屋复道，周阁相属，所得诸侯美人钟鼓以充入之。”咸阳，为秦国故都，在今陕西长安东北。秦统一中国后，大肆营造宫室，著名的 “阿房宫“便是这样的产物。请看杜枚 《阿房宫赋》 对它的描写：“蜀山兀，阿房出。覆压三百余里，隔离天日，骊山北构而西折，直走咸阳……五步一楼、十步一阁，廊腰缦回，檐牙高啄，各抱地势，钩心斗角，盘盘焉，囷囷焉，蜂房水涡，矗不知其几千万落。”这段描写正好作为“咸阳宫阙郁嵯峨” 的绝妙注脚。尽管秦国拥有地势高峻的 “宫阙” 和艳于绮罗的 “六国楼台”，但因为它毕竟是掠夺人民的财产肆意建造的。因此“使天下之人，不敢言而敢怒”。不堪其压榨与掠夺的人民终于 “揭竿而起”，推翻了他们残忍的统治，这是不可抗拒的历史规律。所以，杜枚 《阿房宫赋》说：“呜乎！灭六国者，六国也，非秦也；族(灭族) 秦者，秦也，非天也。”无论是六国的灭亡，还是秦国的推翻，都是因为他们“日益骄固”而自食其果。诗人在这里明言秦国 “宫阙”和“六国楼台” 的艳于绮罗，实质是在暗示他们难以逃脱的灭亡命运，这是一层；既然六国与秦国的大建宫室难逃其灭顶之灾，那么，唐敬宗的大建宫室也同样不会有好结果的，这是第二层。如果说第一层意思是作为唐敬宗的一面历史镜子的话，那么第二层的弦外之音，简直就是在向唐敬宗发出严重警告了。诗人的此番苦心，是渗透在字里行间的。这就是此诗的含蓄蕴藉、“用意深微”之处。
后二句“自是当时天帝醉，不关秦地有山河”，意思是说，只是因为当初天帝宴请秦穆公时自己醉了，就胡乱把秦地赐给了穆公，不关涉秦地所固有的山河之便。但等天帝醒了，可能又要收回秦地，到那时，秦地虽有山河之固险，也将是无济于事的。这里，诗人是在暗里忠告唐朝君主，切莫走秦朝掠夺人民财产的老路。倘若不信，重蹈秦国灭亡之覆辙，即使有象秦地那样坚固险要的山河也是无救的，哪怕是皇权神授也是没有把握的。这后一层意思是此诗超过《阿房宫赋》 的地方。后来，黄巢起义，攻入长安，正应了诗人的逻辑推论。所以，何焯评“天帝醉” 语云：“‘醉’字妙，明是天之未定。”在这里，诗人不说秦王的残暴和昏聩，更不说唐敬宗的巧取和豪夺。而只是说天帝之“醉”，错赐秦地，但等天帝一醒，那天帝不又要收回原来的赐予了吗？再说，“醉”酒的时间过程毕竟是短暂的，这就意味着秦王占有山河的时间也是不会长久的。一个“醉” 字，包蕴着深刻的警策之意，给人留下了十分丰富的想象余地。其选字之精当，炼意之警精，措辞之委婉，寄托之遥深，令人拍案叫绝！
此诗专咏古事，发人所未发。含蕴深折，寄讽深婉，立意精深，构思巧妙，达到了寓讽于史事之中，寄意于言语之外的艺术效果。与 《阿房宫赋》有异曲同工之妙，不失为一首借古讽今的咏史杰作，历来受到人们的喜爱。直到现代大文豪鲁迅先生作诗时还常化用其句。例如 《无题二首》“大江日夜” 的 “六代绮罗成旧梦”，即暗用 “艳绮罗”句；又《无题》“大野多钩棘” 的 “下土惟秦醉”，即暗用 “当时天帝醉”句。所不同的是，鲁迅先生托古讽今的寓意更为明显，锋芒更尖锐，战斗力也更强。由此可见，《咸阳》 一诗确有较高的思想价值与艺术价值。