幽州胡马客，绿眼虎皮冠。
笑拂两只箭，万人不可干。
弯弓若转月，白雁落云端。
双双掉鞭行，游猎向楼兰。
出门不顾后，报国死何难？
天骄五单于，狠戾好凶残。
牛马散北海，割鲜若虎餐。
虽居燕支山，不道朔雪寒。
妇女马上笑，颜如赪玉盘。
翻飞射鸟兽，花月醉雕鞍。
旄头四光芒，争战若蜂攒。
白刃洒赤血，流沙为之丹。
名将古谁是！疲兵良可叹！
何时天狼灭？父子得安闲。
这是一首乐府诗。郭茂倩 《乐府诗集》 收在 《横吹曲辞·梁鼓角横吹曲》 中。同集中有一首南北朝时期的民歌 《幽州马客吟歌辞》。李白 《幽州胡马客歌》 即承此而来，但旧瓶装新酒，内容上诗人并未承袭古人，而是借乐府旧题叙当时边塞之事。
玄宗天宝以后，朝廷奉行开边政策。鼓励将士大动干戈，先后多次发动对西北、西南少数民族的征讨战争。边帅们也多欲以军功邀宠、屡屡无故挑起战火，常常为争一弹丸之地而重兵相加。由于唐军的这类战争是非正义的侵略行径，军心不齐，加上劳师远征，不熟地理，征战结果，往往败多胜少。比如：天宝四年，唐将皇甫惟明与吐蕃战于石堡，大败。副将也为吐蕃军所浮。接着，董延光为邀功自请领兵取石堡，旋即惨败而回。天宝六年，高仙芝又征吐蕃，败回。天宝八年，哥舒翰以六万兵攻取石堡城，损军数万，俘吐蕃兵仅数百人而已。天宝十年四月，剑南节度使鲜于仲通率兵八万征讨南诏。始胜而后大败，鲜于仲通只身逃回，唐军死伤逾六万人。权相杨国忠为仲通掩罪叙功。又大募两京及河南、河北兵再征南诏。战至天宝十四年，唐军先后战死达二十万众。中原大地一片哭声。同年八月，势倾朝野的平卢、范阳、河北三镇节度使安禄山诈称契丹酋长欲叛，发三镇兵六万讨伐，遭契丹与另一少数民族奚兵的两面夹击，唐军将士死伤殆尽，安禄山狼狈逃窜，幸免于死。频繁的战争给国家财政、百姓生活带来无穷的灾难。当时的优秀诗人都愤而写诗谴责、揭露战争。最著名的有杜甫的 《兵车行》，李白的 《羽檄如流星》(《古风》其三十四) 等。这首《幽州胡马客歌》 就写于这个时期，它从侧面反映了当时西北战场的惨烈情况。
全诗可分为三大部分。
首句至“报国死何难” 为第一部分。诗人给我们塑造了一群武艺高强，舍身报国的“胡马客”形象。其中前六句又可为一小段，描写了其中一个雄姿英发，射技超群的胡马客形象。“幽州”原为古九州之一。西汉元封五年(前106)汉武帝在古燕地始设幽州牧。后代辖区多有变动。唐代幽州辖区在今北京、天津及附近的大兴、通县、房山、武清、永清、安次等地。是唐王朝东北万边境。“胡”是汉人对北方少数民族的统称。“马客”就是贩马商。这里的“胡马客” 只是代指长期跟马打交道的北方游牧民族男子。“绿眼虎皮冠”写其容貌打扮之威武。“笑拂两只箭”写其神态之悠闲。“万人不可干”的“干”读“gan”，冒犯的意思。诗人用叙述的语气介绍了此男子威武有力，千万人也奈何他不得。“弯弓”两句具体写此男子的射技。古人作战，弓箭是最具威胁的具有远距离杀伤能力的武器，故射技如何，往往是衡量一名将士武艺高强与否的重要标准。此人能把弓拉得象满月一般，而且能射下云边白雁，可见其射技非同一般。
在具体介绍了一位男子以后，诗人写道：“双双掉鞭行，游猎向楼兰。出门不顾后，报国死何难？”“双双”成双成对的意思，说明人很多。“掉鞭行”，挥摇着马鞭前进，形容全队威风凛凛的样子。“游猎” 含有主动出击的意思，也说明将士们未把敌人放在眼里，虽是出门打仗，仍象往日外出打猎一样精神抖擞。信心百倍。“楼兰”是西域一小国名。址在今新疆维吾尔自治区的鄯善县之南罗布泊西一带。唐人边塞诗中常以“楼兰”代指西北少数民族。如王昌龄《从军行七首》(其四)“黄沙百战穿金甲，不破楼兰终不还。”李白自己 《塞下曲》(其一)“愿将腰下剑，直为斩楼兰。”这里的“楼兰”也一样，指代敌方，并非实指楼兰国。“出门”二句是战士们的豪言壮语。写出了出征将士们毅然奔赴战场，义无反顾，为报效祖国，不惜战死疆场的豪情壮志。《唐宋诗醇》 说这两句是为责难高仙芝、安禄山之流败阵脱逃丑行而发的，虽然可备一说，但我以为诗人在这里主要是为了表明这支由“胡马客”组成的唐军队伍誓死杀敌的坚强决心而写的。
值得注意的是李白本人自幼尚武任侠，志气宏放。年十五而好剑术，辞亲远游，遍干诸侯。自称“仆本壮夫，慷慨不歇”(《拟恨赋》)，虽身长不满七尺，而心雄万丈。他也曾北游幽燕，西至凉州，力图效命疆场，建功立业。特别是天宝十一载，李白在范阳节度使幕府，每天骑马射箭，好生威武，博得过兵士们的喝采。这一段中的“胡马客”写的虽是胡人，但不难看出，其中多少蕴含了李白本人的影子，或者说寄托了他本人的理想。又一次再现了，他年轻时写的 《侠客行》中那个“银鞍照白马，飒沓如流星。十步杀一人，千里不留行。……纵死侠骨香，不惭世上英”的少年侠客形象。他心目中的军人、武士一直都是那个样子的。
前十句写出了唐军战士个个精神抖擞，威武雄壮，信心百倍。那么，他们将要面临的敌人又是怎么样的呢？
从“天骄五单于”到“花月醉雕鞍”十句为第二部分，写敌方情况。“天骄”犹言天所骄纵而使然，比喻强盛。《汉书·匈奴传》云：“南有大汉，北有强胡。胡者，天之骄子也。”“五单于”，据《汉书·宣帝纪》：“匈奴虚闾权渠单于病死，右贤王屠耆堂代立，骨肉大臣立虚闾权渠单于子为呼韩邪单于，去杀屠耆堂。诸王并自立，分为五单于。”这里指匈奴各部。“狼戾”，象狼一样凶狠、贪婪。“北海”是匈奴国中地名。一说在今天苏联贝加尔湖一带。相传，西汉苏武拘匈奴时曾在北海牧羊。可见是匈奴国中的重要牧场。“割鲜若虎餐”是说匈奴人割下新杀的鸟兽肉就生吃，简直象饿虎进食。意在说明匈奴人的卤蛮强健。“虽居”二句说匈奴人耐寒。“燕支山”又叫焉支山、胭脂山。位于今甘肃永昌西山丹县东南的山丹河畔。其地水草丰美，是当时匈奴人的主要聚居地和放牧场。由于其地处于祁连山东南脚下，阴山之西，一年中长时间受高原寒气影响，气候较冷，一般人难以忍受，而匈奴人坦然处之，可见其筋骨强健。以上六句笼统概述了匈奴人的强悍。“妇女马上笑”以后四句描写匈奴女子的非凡身手，反衬男子的骁勇。
你看： 这群女子个个肤色殷红，健康活泼。他们上马的动作多么轻捷矫健，飞禽走兽一只也逃不过她们的利箭。她们骑在饰着花纹的马鞍上犹能纵情娱乐，谈笑自若。“赬”音cheng红色。“花月”指游嬉娱乐。这群女子不仅身体强壮，而且个个弓马娴熟，非同一般。“妇女尚如此，男子安可逢？！”(《李波小妹歌》)古人眼里，女不如男，女子已经这般了得，真不知那儿的男人该有多厉害了。诗人从前人诗中吸取营养，通过描写女子来反衬男子，收到了比直接描写男子更好的效果。
至此，作为敌方情况也已介绍完毕。我们看到的情况是： 唐军方面个个武艺高强、士气高昂；而敌手，匈奴方面也个个骠悍骁勇。非同寻常。“两虎相斗，必有一伤”，如此旗鼓相当的两支军队一旦遭遇，其结果真是不堪设想。悬念已成，引人入胜。
“旄头四光芒”以后八句为第三部分。写战争结果。其中前四句写战场情况；后四句是诗人议论。
“旄头”，星名，即昴宿。《史记·天官书》云：“昴曰旄头，胡星也。”《正义》 曰：“昴七星为髦头，胡星。六星与大星等，大水且至，其兵大起。动摇若跳跃者，胡兵大起。”“蜂攒(音cuan，意聚拢)”形容人多。“流沙”泛指西北的大片沙漠，是双方交战的场地。这四句的意思是： 天上的昴星不停闪耀，光芒四射，预示着一场大战就要发生。果然，交战开始了，双方的人马蜂拥过来，兵士们互相肉搏，白刃早已变成红色，还在不停地砍杀，鲜血把广阔的沙漠也染红了。这是一场多么惨绝人寰的厮杀！ 好象诗人也不忍多说，仅以简言概述作罢。“白刃洒赤血，流沙为之丹。”呈现在我们面前的是一片刀光血影。那么谁胜谁负呢？从后几句看，显然是唐军败了。“名将古谁是，疲兵良可叹。”诗人把失败的原因归结于唐军没有优秀将领。这在诗人的另一首诗中也说过：“李牧今不在，边人饲豺虎。”(《古风五十九首》之十四) 这其中蕴含了诗人对朝廷用人不当的深深幽愤。当时的玄宗已几乎不理朝政，大权由李林甫、杨国忠把持。许多忠臣、良将被无辜致死。著名的有逼死陕州刺史韦坚，杖杀北海太守李邕，受株连的高官多人。曾在边防战斗中屡建功勋的朔方节度使，一代名将王忠嗣也在天宝八年被迫害致死。这两句可以说是诗人饱蘸忧愤的血泪写成的。《唐宋诗醇》 说：“明皇喜事边功，宠任蕃将，天宝十载，高仙芝败于大食，安禄山败于契丹。是诗之作必刺禄山也。出门不顾后，报国死何难？诘之也。名将古谁是，疲兵良可叹。伤之也。”自有其一定道理的。
最后两句：“何时天狼灭，父子得安闲。” “天狼”，星名。又名犬星，古人迷信，认为此星主侵掠。古诗词中也常以“天狼”代指西北方少数民族的侵略者。如“西北望、射天狼”(苏轼 《江城子·密州出猎》)。诗人在叙述了战场惨状后写道： 什么时候才能平定边乱、停止战争，让老百姓父女妻儿安闲度日呢？这既是诗人真诚的祝愿，又是一层深深的担忧。由于当时战争连绵不断，老百姓早已不堪忍受，因此，诗人的愿望代表了当时广大百姓的心愿，诗人的担忧也正是百姓所忧心的。作为优秀诗人，李白无时不在为国运，民生担忧，谁能说他：“作为歌诗，不过醉于花月之间，社稷苍生曾不系其心膂”？(宋·罗大经《鹤林玉露》)
李白诗歌以抒发性情为主，即使描写某个具体历史事件，也将它们一般化、间接化，然后加以描写，而不是去直接地描写、再现历史事实。这一点与号称“诗史” 的杜甫很不相同；与“人民诗人” 白居易也不太一样。这首诗就是如此。明明写的是当时边塞之事，却极少战场情况的描写，更无背景、结局的交代。只是概而言之。而更多的是凭想象塑造一些斗志昂扬的“胡马客”形象，来寄托自己的理想。同样是凭想象铺张，渲染敌方匈奴人的强悍骁勇。这其间诗人成功地运用了《李波小妹歌》 中用的反衬手法，收到了事半功倍的效果。从中可以看出诗人对南北朝民歌优良传统的继承和发扬。
这首诗中还不见有李白其它诗中常见的离奇诡怪的词句和意境，纵横捭阖的气势。全诗语言明了，口气舒缓，一韵到底，自然顺畅。反映了李白诗歌风格的另一个层面。正如宋代大哲朱熹所云：“李太白诗不专是豪放，亦有雍容和缓的。”(《朱子语类》 卷一百四十)。从这方面讲，此诗又可说是“李诗之近杜者” (《唐宋诗醇》)。