这是一首以军旅生活为题材，抚今追昔的词，大约是孙承宗再次出镇山海关时所作。

上片都是回忆，以“曾记”二字领起，写自己第一次督师辽东时的一次行军。天启元年(1621)，沈阳、辽阳相继失守，“举朝汹汹”，未几，后金(清)军又进逼广宁，辽东巡抚王化贞兵败弃城走。次年三月，兵部尚书王在晋代熊廷弼经略辽东，他主张放弃广宁，退守八里铺与山海关，因其应敌无方，改调他任。在此严重关头，孙承宗自请出关督师，以挽回颓势。八月，朝廷命他以原官兵部尚书兼东阁大学士经略东北防务，抵御强敌。一、二两句自叙率领将士出关巡视。“曾记锦川川北去”是说军队渡六州河，由锦川营垒一带向东北的宁远、锦州方向前进。锦川，指六州河东岸的锦川营垒。“罴熊”，语出《诗·小雅·斯干》：“维熊维罴，男子之祥。”本为两种猛兽，后用以借称勇士或雄武的军队，晋陆云《南征赋》有“乃有熊罴之旅”句。“摇鞭驱策罴熊”，写出了身负军国之重的词人面对危局毫不动摇的胆略与从容镇定、韬略在胸的风度。后三句写行军途中的生活。“毡城毳幕”，指由毛毡搭建篷帐组成的军营。毡帐，也称毳幙。《文选·李陵〈答苏武书〉》：“韦毳幙，以御风雨。”此行正值寒冬，因而将士皆以毡帐为屋。“几元戎”以问句表示同行诸将甚多。“元戎”指身负专责的大将，宋词人姜《翠楼吟》词有“新翻胡部曲，听毡幕元戎歌吹”之句。史载，孙承宗出山海关后，“令总兵江应诏定军制，佥事(袁)崇焕建营舍，废将李秉诚练火器，赞画(鹿)善继、(王)则古治军储，沈棨杜应芳缮甲仗，司务孙元化筑炮台，中书舍人宋献、羽林经历程主市马，广宁道佥事万有孚主采木。而令游击祖大寿佐金冠于觉华(岛)，副将孙谏助赵率教于前屯，游击鲁之甲拯难民，副将李承先练骑卒，参将杨应乾募辽人为军。”(《明史》)可谓指挥若定，一时人材济济，士气大振。又，此时宁远以西的五城七十二堡大片地区，全为声称“助战”的蒙古族哈喇慎诸部乘乱占据。在这样错综复杂的形势下，词人在大营之中自是难以安寝。“投签”一语，出《陈书·世祖纪》。南朝陈世祖勤于政务，“一夜内刺闺取外事分判者，前后相续。每鸡人伺漏，传更签于殿中，乃敕送者必投签于阶石之上，令鎗然有声，云：‘吾虽眠，亦令惊觉也。’”“牙”即牙旗，为一军主帅所在的标帜。《文选·张衡〈东都赋〉》：“戈矛若林，牙旗缤纷。”薛综注：“兵书曰：牙旗者，将军之旌。谓古者天子出，建大牙旗，竿上以象牙饰之，故云牙旗。”又陆游有诗：“别都王气半空紫，大将牙旗三丈黄。”(《将至金陵先寄献刘留守》)投签，这里非写实，仅用以暗指自己处于高度警戒之中，终夜有部下来报告军情，要他决断；而帐外正是漫天迷蒙的大雪，报更点之声、传令声、帐前牙旗一角在朔风中翻卷的猎猎声、呼啸而下的风雪声，交汇成一片。“六花”即雪。用一“振”字，显示了人在大自然恶劣环境中高昂的精神。此二句颇使人联想起岑参《走马川行送封大夫出师西征》“汉家大将西出师，将军金甲夜不脱”及《白雪歌送武判官归京》“纷纷暮雪下辕门，风掣红旗冻不翻”的意境，然表达的情绪带着悲壮，非盛唐诗人的豪情了。

上片忆旧，下片则写目前。过片承上启下，《史记·高祖本纪》谓“秦，形胜之国，带河山之险，县(悬)隔千里，持戟百万，秦得百二焉。”后人因将超出一般的河山之险称为“百二河山”。一个“曾”字，与全词开头之“曾”后先相应。那些具有战略意义的要地，一关一隘，一山一水，为词人所念念不忘，以致入梦，这显示了他对祖国山河的热爱和对国家安危的高度责任感。接着，词人叙说自己虽因反对宦官头子魏忠贤而被迫去职数年，但幸喜今又受到新君崇祯帝的重视，再次出师山海关，为国家效力。“玉镡还倚长空”，镡也称剑首、剑鼻，即剑柄与剑身相连接处的两旁突出部分。玉镡，借指剑首上镶着玉的宝剑。“还倚长空”用楚宋玉《大言赋》“方地为车，圆天为盖，长剑耿耿倚天外”一语。这里，词人以“倚天”长剑暗喻统兵之权。前此他另有一首《水龙吟》，中有“念山河百二，玉镡罢手，都付与，中流楫”的句子，二喻盖同指一事。一个“还”字，隐隐透露出词人依然以“塞上长城”自许的豪情及对群小的睥睨之意。然而此番再出，督师山海关，是在词人守通州、安抚祖大寿之后。当时，山海关城内被乱兵劫掠，“闭门罢市，承宗至，人心始定”。由于清军绕过山海关，自大安口进入京畿一带，连陷遵化、永平、迁安、滦州，北京危在旦夕，而声援不接。经过承宗苦心筹画，调遣诸将，始得收复四城，京师解警。自崇祯四年(1631)正月起，他又两次出关巡视，抵达松山、锦州一带，此词有可能即作于这一年的春夏间。最后三句，写傍晚时分从雄峙的山海关前远眺浩瀚的渤海辽东湾，只见月上东山，向海上洒下一片银光，层波叠影，不觉心旷神怡，胸中涌起无限感慨。“披襟向若，万里快哉风”二句，用《庄子·秋水》中北海之神若及宋玉《风赋》二典。后句从苏轼《水调歌头·黄州快哉亭赠张偓佺》“一点浩然气，千里快哉风”化出。“若”用指北方的渤海，“万里”用于形容海天空阔的山海关前，尤觉精切。词人在下一次战争风暴来临之前，从壮丽、宁静的大自然中所感受到的快慰与欣喜，也就俱在不言中了。

钱谦益《列朝诗集》丁集谓孙承宗“铁面剑眉，须髯戟张，声如鼓钟，殷动墙壁，方严果毅，嶷如断山，开诚坦中，谭笑风发……年三十余，为举子，仗剑游塞下，历亭障，穷隘塞，访问老将退卒，通知边事要害”，可知他是一位文武兼备的奇才。但就是这样一位不惧艰危、有大功于国的忠臣，崇祯帝也不能尽其才而予以久任，就在崇祯四年的十一月，即因形势的突变而将其夺官罢任了。

全词写出关事，述眼前景，即景抒情，闲闲出之，若不经意，风格清雄劲健而不露圭角。当时词人已年近七十，但却毫无衰飒之气，词中从思想感情到化用典故的熔铸功夫，在在都可看出苏、辛词派的深刻影响。在较为平庸的明代词坛上，孙承宗的这一类刚健之作，显得尤为杰出。